科創(chuàng)板帶來了哪些投資機會？

科創(chuàng)板自推出以來受到市場廣泛關(guān)注，政策及各項工作持續(xù)推進。 2018 年11 月 5 日，主席在進博會宣布，將在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制。科創(chuàng)板受到市場廣泛關(guān)注，此后科創(chuàng)板相關(guān)制度建設緊鑼密鼓推進。 2019 年 3 月 1 日，證監(jiān)會和上交所的各項相關(guān)文件和規(guī)則正式出臺； 3月 18 日，上交所正式受理科創(chuàng)板項目申報。

與其他上市板對比，科創(chuàng)板在上市公司門檻、交易規(guī)則的設定上較靈活，但退市規(guī)則、 投資者要求上更為嚴格。 科創(chuàng)板與新三板都適用注冊制，但與新三板不同的是，科創(chuàng)板屬于場內(nèi)市場，上市公司門檻、退市規(guī)則也更為嚴格。在上市公司的財務指標設置上，科創(chuàng)板較其它板塊更為靈活。 值得注意的是，科創(chuàng)板的漲跌幅限制放寬至 20%，新股上市后的前 5 個交易日不設漲跌幅限制。

科創(chuàng)板作為金融服務實體經(jīng)濟的重要橋梁，在深化資本市場改革和推動我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級兩方面都有重要意義。 一方面連接資金供求端，作為注冊制發(fā)展的“試驗田”，在金融供給側(cè)改革背景下，科創(chuàng)板和注冊制的推進對于深化資本市場改革意義重大。另一方面，科創(chuàng)板直接面向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，與我國當前自主創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的國家戰(zhàn)略一脈相承。

從推出創(chuàng)業(yè)板的歷史經(jīng)驗來看，科創(chuàng)板推出后可能對科技類行業(yè)的估值產(chǎn)生映射和重塑。 創(chuàng)業(yè)板上市后一年， 電力設備、電子元器件、國防軍工、計算機、通信、醫(yī)藥等行業(yè)估值較創(chuàng)業(yè)板上市前發(fā)生明顯提升，且與創(chuàng)業(yè)板相應行業(yè)的估值水平趨近。

從創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗來看，資金分流影響仍可控。 短期來看，科創(chuàng)板將造成一定資金分流效應，部分資金將從其他板塊轉(zhuǎn)移至科創(chuàng)板。 但參考創(chuàng)業(yè)板， 首批上市公司自由流通股占總股本比例普遍在 20%左右，占涉及行業(yè)合計自由流通市值約 6.8%， 影響仍整體可控。

科創(chuàng)板推出使得 IPO 募資規(guī)模上升，科創(chuàng)板融資或近千億元。 我們預計科創(chuàng)板將于二季度推出。若假設 50%、 80%、 、 200%開板漲幅， 那么自 2019 年4 月份，科創(chuàng)板月均實際融資規(guī)模預計分別為 167、 200、 222、 333 億元。

創(chuàng)業(yè)板推出早期上市公司主要集中在成長板塊，對板塊資金有一定分流影響。 從創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗來看，創(chuàng)業(yè)板首批上市公司占板塊自由流通市值比例較高的有計算機、傳媒、電子元器件、醫(yī)藥、機械等，占比分別為 5.1%、 4.1%、 1.8%、1.8%和 1.5%。

科創(chuàng)板早期上市公司或?qū)⒁孕屡d產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)公司為主，關(guān)注已申報科創(chuàng)板上市公司及相關(guān)參股公司的投資機會。 從科創(chuàng)板內(nèi)部行業(yè)結(jié)構(gòu)來看， 預計科創(chuàng)板推出初期的行業(yè)結(jié)構(gòu)將以信息技術(shù)、生物制藥、互聯(lián)網(wǎng)商務等新興產(chǎn)業(yè)科創(chuàng)公司為主，從創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗來看，相關(guān)行業(yè)存在一定投資機會，可重點關(guān)注。