摘要
√航天軟件為以自主軟件產品、信息技術服務和信息系統(tǒng)集成作為主營業(yè)務，致力于為中國航天提供軟件和信息化服務，積極踐行發(fā)展民族軟件產業(yè)使命。目前航天軟件于2023年5月24日正式在上交所科創(chuàng)板上市。
√航天軟件主營業(yè)務在整體市場占有率較低，部分主營業(yè)務過于集中，但其研發(fā)能力強，掌握核心技術，在航天以及黨政軍領域積累了豐富的客戶資源，具有獨特優(yōu)勢。
√航天軟件營業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)步增長，但相比于可比上市公司差距較大。航天軟件的毛利率水平相比可比公司均值較低。
作者 | 李蕙汝
編審 | 李昕
排版 | 陳雅麗
導語
一、公司概況
（一）公司介紹
（二）股東結構：實控人為國資委
（三）募集資金用途
二、財務狀況
（一）營業(yè)收入、歸母凈利潤穩(wěn)步上升
（二）主營業(yè)務收入比例不斷變化
（三）綜合毛利率保持穩(wěn)定
（四）研發(fā)投入比發(fā)生猛降
（五）重要客戶
（六）行業(yè)參與者情況
三、科技戰(zhàn)略與定位
（一）發(fā)展民族軟件，支撐航天強國建設
（二）聚力攻堅突破核心技術，深耕自主研發(fā)軟件產品
（三）積極實現產業(yè)化推廣，多領域發(fā)展
四、產品與業(yè)務
（一）自主軟件產品
1.基礎軟件產品
2.工業(yè)軟件
（二）信息技術服務
1.審計信息化服務
2.商密網云服務
3.信息化運維服務
（三）信息系統(tǒng)集成
五、機遇與挑戰(zhàn)
（一）機遇
1.行業(yè)發(fā)展迅速，前景廣闊
2.政策推動國產企業(yè)發(fā)展，致力提高產業(yè)國產化
3.技術層面處于水平，具有核心競爭力
（二）挑戰(zhàn)
1.市場占有率競爭激烈，部分主營業(yè)務過于集中
2.審計信息化相關業(yè)務未來無法持續(xù)增長
3.工業(yè)軟件及商密網云服務對控股股東存在依賴
一、公司概況
（一）公司介紹
北京神舟航天軟件技術股份有限公司（以下簡稱：航天軟件，688562.SH），成立于2000年12月12日。2022年6月2日，公司正式向上交所科創(chuàng)板提交IPO申請。2023年5月24日，公司于上交所科創(chuàng)板正式上市，發(fā)行股份1億股，募集資金總額為12.68億元，發(fā)行當天收盤價28.6元/股，上市首日上漲125.55%。
在支撐航天信息化建設的過程中，公司構建了自主軟件產品、信息技術服務和信息系統(tǒng)集成三大主營業(yè)務，具備完整的軟件和信息化服務能力，是我國航天及黨政軍領域的軟件和信息化服務重要企業(yè)。公司是全國早參與信創(chuàng)項目技術攻關的信息化廠商之一，屬于信創(chuàng)工程領域的國家隊。
根據招股書，截至2023年5月17日，公司共獨立或牽頭承擔了18項與主營業(yè)務和核心技術相關的國家重大科技專項，共擁有發(fā)明專利64項、重要的計算機軟件著作權723項，曾三次獲得國防科學技術進步二等獎。公司是中國載人航天攸關軟件聯合技術中心、中國載人航天工程軟件工程和數字化技術發(fā)展與管理中心、中國信息技術應用創(chuàng)新工作委員會批理事單位及會員單位之一，公司也是信息技術應用創(chuàng)新工作委員會認定的國家信創(chuàng)電子公文項目批備選總集成單位、國家信創(chuàng)聯合攻關十大骨干企業(yè)和國家信創(chuàng)十大集成商，是我國航天及黨政軍領域的軟件和信息化服務之一。
（二）股東結構：實控人為國資委
根據招股書，截至2023年5月25日，中國航天軟件集團有限公司持股30.33%，并分別通過航天投資、航天電子、上海航天、火箭研究院等8位股東間接控制發(fā)行人1.96%股份，合計控制航天軟件32.29%股份，為公司的大股東。需要說明的是，公司的實際控制人為國資委，其持有航天科技集團的股份。
表1：公司占比不少于5%的股東列表
數據來源：企查查、數字化講習所、零壹智庫
（三）募集資金用途
航天軟件將本次發(fā)行的募集資金計劃投入產品研制協(xié)同軟件研發(fā)升級建設項目1.8億元，神通數據庫系列產品研發(fā)升級建設項目1.52億元，航天產品多學科協(xié)同設計仿真（CAE）平臺研發(fā)項目4079萬元，ASP+平臺研發(fā)項目1.11億元以及綜合服務能力建設項目6739萬元。同時航天軟件將面向國家重點研發(fā)計劃支持的“面向協(xié)同創(chuàng)新的集團企業(yè)研發(fā)設計資源集成共享平臺技術研究與應用”“供應鏈驅動的網絡協(xié)同制造集成平臺研發(fā)”“固體發(fā)動機與彈體智能生產線構建關鍵技術研究與應用”等產品實現技術升級，積極進行新產品線的拓展。
表2：公司募集資金明細
數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫
二、財務狀況
（一）營業(yè)收入、歸母凈利潤穩(wěn)步上升
2020年至2022年，航天軟件營業(yè)收入分別為9.5億元、15.02億元、18.95億元；歸母公司凈利潤分別為-2429萬元、4498.04萬元、5983.65萬元。2023年季度，航天軟件營業(yè)收入達3.3億元，歸母公司凈利潤達-60.87萬元。
公司2021年營業(yè)收入大幅增長得益于審計信息化服務進入項目驗收期和商密網云數據中心投入使用，2022年航天軟件的營業(yè)收入增長主要系驗收的主要工業(yè)軟件項目和信息系統(tǒng)集成項目增加較多。而2021年歸母公司凈利潤增長率的顯著增高主要是主要系2022年公司計入當期損益的政府補助有所減少及2021年扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤基數較小所致。
航天軟件的營業(yè)收入穩(wěn)步增長，歸母公司凈利潤于2021年扭虧為盈，雖然2023年季度為負數，但航天軟件營業(yè)收入呈現季節(jié)性特征，下半年確認收入比例較高，而各項費用在年內相對均勻地發(fā)生。根據招股書，截至2023年5月17日，公司在手訂單充裕，預期各類業(yè)務未來均可持續(xù)增長。
圖1：2020年-2022年公司營業(yè)收入以及歸母公司凈利潤
數據來源：招股說明書、Wind
（二）主營業(yè)務收入比例不斷變化
公司的主營業(yè)務是自主軟件產品、信息技術服務以及信息系統(tǒng)集成。2020年至2022年，航天軟件主營業(yè)務收入分別占據其營業(yè)收入99.77%、99.85%和99.9%。
在三大主營業(yè)務中，信息系統(tǒng)集成一直是航天軟件的主營營業(yè)收入的主要構成。2020年、2021年、2022年信息系統(tǒng)集成業(yè)務主營營業(yè)收入占比分別為70.68%、48.77%、53.72%，保持超50%的比例。信息技術服務主營營業(yè)收入占比從2020年的9.19%增加至2022年31.37%，也變成了支撐航天軟件持續(xù)經營的重點收入項目，而軟件開發(fā)項目的創(chuàng)收一直只占據航天軟件收入的一小部分，其2020年至2022年主營營業(yè)收入占比分別為20.14%、13.34%、14.91%。
根據招股書，雖然各主營業(yè)務的創(chuàng)收占比近年變化較大，但各主營業(yè)務收入一直保持持續(xù)增長狀態(tài)。
圖2：2020年-2022年公司各主營業(yè)務營業(yè)收入占比
數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫
（三）綜合毛利率保持穩(wěn)定
航天軟件2020年至2022年主營業(yè)務毛利潤分別為1.79億元、2.78億元以及3.6億元，總體保持穩(wěn)步上升。2020年至2022年，航天軟件的毛利率分別為19%、18.62%、19.11%，近年來保持穩(wěn)定，沒有較大波動。而其各主營業(yè)務毛利率變化相對較大。
根據招股說明書，2022年自主軟件產品毛利率從55.73%下滑至45.78%，主要系2022年完成的基礎軟件部分重大項目遷移和適配環(huán)節(jié)發(fā)生的成本較高以及工業(yè)軟件的“資產管理系統(tǒng)”項目及“設計協(xié)同平臺項目”合同金額較大，且交付周期較短、所需投入資源要素的強度較高所致。2020年至2022年信息技術服務毛利率分別為27.13%、16.45%、23.68%，2021年金審工程三期于完成驗收，該項目投入力度較大，是造成信息技術服務業(yè)務毛利率波動的主要原因。信息系統(tǒng)集成業(yè)務毛利率從10.02%下降至8.92%，主要系2022年開展了較多戰(zhàn)略性業(yè)務，由此公司報價會偏低。
圖3：公司毛利率以及業(yè)務毛利率
數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫
自主軟件產品的毛利貢獻率在2020年達到53.62%，而其后毛利貢獻率比例逐年下降，2022年達到35.85%，但仍然是航天軟件毛利的主要來源，主要原因是自主軟件產品中的基礎軟件標準化程度較高，前期研發(fā)投入已經全部費用化，只剩下一些銷售成本，因此對自主軟件產品的毛利貢獻極大。而3年內主營業(yè)務收入占比的信息系統(tǒng)集成業(yè)務毛利貢獻率始終，分別占比33.18%、26.34%、25.15%。
圖4：公司各主營業(yè)務毛利貢獻情況
數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫
（四）研發(fā)投入比降幅較大
2020年航天軟件研發(fā)投入占比為20.5%，顯著高于可比上市公司平均水平，主要系神舟通用“核高基基礎軟件集群平臺研制應用”項目在2020年投入較大所致。2021年及2022年研發(fā)費用比例降低，2021年達到7.75%，2022年達到7.5%，主要原因是營業(yè)收入大幅度提高，攤薄了研發(fā)費用。
根據招股書，2020年至2022年，航天軟件研發(fā)費用中的職工薪酬占比分別為41.93%、72.9%、74.26%。航天軟件在不斷提高對研發(fā)人員的投入。截至2022年12月31日，公司共有研發(fā)人員298人，占員工總數的比例為22.34%，研發(fā)人員中本科及以上學歷達到93.36%。
2020至2022年，公司研發(fā)費用來源于政府補助資金的占比分別為46.56%、16.35%和18.85%。航天軟件研發(fā)費用對政府補助存在一定的依賴性。
圖5：公司研發(fā)投入情況
數據來源：招股說明書、數字化講習所、零壹智庫
（五）重要客戶：集中在政企
航天軟件的主要客戶集中在政府部門、國有企業(yè)、事業(yè)單位領域。根據招股說明書，2020年到2022年，公司向前五大客戶的銷售占比分別為44.18%、55.67%和36.07%，其中向大客戶的銷售占比分別為28.04%、22.64
