誰說過要為我一世癡醉，誰說過要與我夜夜相會，誰又曾刻寫了今生無怨無悔？當(dāng)黑夜錯過了黃昏輕撒的余暉，當(dāng)回憶悄悄沾染了傷悲

誠招個人代理，公司代理，全國運營渠道

資質(zhì)： 獲香港證監(jiān)會批準注冊，有保障

模式： 純手續(xù)費 無風(fēng)險 撮合制 支持盈利，支持團隊操作

正規(guī)： 所有訂單對接國際市場 都可拉交割單，可查詢

支付：線上 線下 支付寶 微信 對公轉(zhuǎn)賬 入金 出入金秒到 資金可靠

待遇： 高返傭 美系單邊預(yù)留3 恒指成本低至30港幣 無點差 無門檻 高返傭

穩(wěn)定： 返傭不拖欠，全部日返 日返 日返

產(chǎn)品 ：品種豐富，恒指，德指、納指、黃金，美原油，銅，滬深300等國際 國內(nèi)期貨

服務(wù) ：專業(yè)的服務(wù)團隊7*24小時為你提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)

公司再度下沉電商市場,考驗管理層對產(chǎn)品力和品牌力的理解和運用能力。全價值鏈賦能品牌方,電商平臺漸成品牌營銷主戰(zhàn)場。公司擬推出的經(jīng)濟件產(chǎn)品的價格區(qū)間在 8-10元,目標市場可擴大至客單價中樞為 200元左右的電商件市場,與 3C 數(shù)碼、家電、服飾等線上首發(fā)比例較高的品類較為契合。 若下沉成功,有望增厚公司 18年凈利潤 17.5%-20.6%,貢獻可觀利潤增量。

商流決定物流—電商渠道對線下渠道的重構(gòu),將成為將成為公司順利轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù)商的重要契機。 ①消費產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)正在從渠道、營銷向品牌驅(qū)動,其背后的工廠-渠道的利益創(chuàng)造和分配自然會發(fā)生改變。②快運: 渠道變革驅(qū)動行業(yè)結(jié)構(gòu)演變,體現(xiàn)為整車零擔(dān)化、零擔(dān)小票化。目前快運競爭格局未定,公司有望憑借服務(wù)穩(wěn)定性和全網(wǎng)通達度優(yōu)勢,加速對區(qū)域?qū)ｍ検袌龅恼?。③同城作為公司在供?yīng)鏈“一公里”布局的節(jié)點,具備與快運、冷鏈等業(yè)務(wù)的高協(xié)同性,而流量結(jié)合與數(shù)據(jù)獲取,可以為其深耕冷鏈和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)形成業(yè)務(wù)閉環(huán)。 ④冷鏈的本質(zhì)是特殊的細分市場供應(yīng)鏈, 距離消費者越近則標準化程度也就越低的產(chǎn)品特征決定了高增長的 C 端是當(dāng)下, B端(冷鏈整車)是未來。

更長視角下, 下一輪技術(shù)周期的到來及技術(shù)演變趨勢所產(chǎn)生的巨大的硬件購買和基礎(chǔ)設(shè)施投資需求,使得 B 端快遞會逐漸構(gòu)成順豐商務(wù)件的重要增量,成為支撐公司中長期的需求增長引擎。 ①在不同的階段,我們建議投資者對順豐業(yè)務(wù)層面的重點觀測演變依次為:(當(dāng)下)電商件→( 2-3年)快運→( 3年以上)供應(yīng)鏈+商務(wù)件。 ②傳統(tǒng)商務(wù)件面臨新進入者的挑戰(zhàn),但尚未波及基本盤。鄂州機場及與鐵總之間的合作,將進一步夯實商務(wù)件的競爭壁壘。 ③中國新興制造業(yè)正向中西部核心二線城市發(fā)展, 地理位置的變遷將推動鄂州機場周邊省份進入產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)集聚的新階段。

投資建議 基于我們判斷公司后續(xù)控本效果顯現(xiàn)、經(jīng)濟件新產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)漸起,快運整合加速,我們上調(diào)對公司 2020年的 EPS 預(yù)測 10%,預(yù)測 19-21年 EPS 分別為 1.23元/1.51元/1.82元人民幣(原 19年和 20年 EPS 預(yù)測為 1.26元/1.37元)。采取分步加總法( STOP)對公司的不同業(yè)務(wù)進行估值, 合理市值 2030億元, 維持“買入“評級,目標價 47元,對應(yīng) 2020年 PE31X。

風(fēng)險提示 并購后文化融合風(fēng)險; 機場建設(shè)低于預(yù)期; C 端和 B 端業(yè)務(wù)整合低于預(yù)期

8月 27日公司披露中報,上半年分別實現(xiàn)營收/歸母凈利潤 41.44億元/4.86億元,同比分別增長 2.57%/5.36%,攤薄 EPS0.21元, 符合預(yù)期。 上半年,扣除已回購股份,公司擬向全體股東每 10股派發(fā)紅利 1.08元(含稅) 。

經(jīng)營分析 三片罐收入小幅下滑, 二片罐盈利大幅改善。 上半年,公司三片罐業(yè)務(wù)收入仍為下滑態(tài)勢,該業(yè)務(wù)實現(xiàn)整體收入 27.96億元,同比下滑 5.86%。其中,三片罐-飲料罐收入下滑 6.87%,三片罐-食品罐收入增長 8.74%。雖然公司仍在持續(xù)推進新客戶開發(fā),但短期內(nèi)紅牛對于三片罐業(yè)務(wù)的收入貢獻仍舉足輕重,因此大客戶的經(jīng)營波動對公司三片罐業(yè)務(wù)增長有拖累。相比之下,二片罐上半年表現(xiàn)更為出色,收入增長 24.47%,同時受益產(chǎn)能利用率提升,毛利率達到 11.47%,同比提升 6.5pct,盈利能力大幅提升。

華彬入股并增持,或為中國紅牛業(yè)務(wù)正?；e極信號。 8月 15日,公司公告,華彬航空集團受讓大股東上海原龍減持的 2,472.61萬股(占總股本的1.05%)。 8月 20日,公司公告,華彬航空再度受讓大股東減持的2,237.83萬股(占總股本的 0.95%)。華彬作為中國紅牛實際運營企業(yè)以及公司大客戶,通過入股和增持與公司形成深度綁定,彰顯對公司未來發(fā)展的信心。另一方面,北京一中院已經(jīng)駁回泰國天絲對中國紅牛強制清算的申請。從這一角度來看,華彬入股公司也在一定程度上傳遞了中國紅牛商標糾紛或?qū)⒅鸩较蛎骼驶?、正常化方向發(fā)展。

收購波爾中國業(yè)務(wù),夯實二片罐業(yè)務(wù)發(fā)展基石。 去年 12月公司公告, 擬以2.05億美元收購 Ball Asia Pacific Ltd.的中國包裝業(yè)務(wù)相關(guān)公司股權(quán)。我們認為收購波爾中國,將與公司自身二片罐業(yè)務(wù)形成互補。同時,收購?fù)瓿珊笠材軌蜻M一步優(yōu)化公司客戶結(jié)構(gòu),降低對原有大客戶的依賴度。 公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集人民幣 11億元,并將其中 7.7億元用于波爾中國股權(quán)收購,目前已獲得證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見并落實回復(fù)工作。

盈利預(yù)測與投資建議 公司在金屬包裝行業(yè)優(yōu)勢明顯,雖然核心業(yè)務(wù)尚存不確定性,但經(jīng)營已經(jīng)企穩(wěn),我們預(yù)測公司 2019-2021年完全攤薄后 EPS 為 0.39/0.47/0.56元(三年 CAGR80.1%),對應(yīng) PE 分為 13/11/9倍,維持公司“增持”評級。

風(fēng)險因素 大客戶喪失紅牛商標使用權(quán)的風(fēng)險;新客戶開發(fā)不及時的風(fēng)險;新領(lǐng)域、新業(yè)務(wù)拓展不力的風(fēng)險。