伸手接滴滴傷痛，我于歲月里千瘡百孔，徒留無限思念，盡付蒼穹，終欠我一簾幽夢。倘若注定有始無終，道一句就此珍重，天涯相望路不同，輾轉(zhuǎn)一生，不求與君逢。

1 期貨交易雙向 多空都能盈利

2 交易時間靈活 22小時連續(xù)不間斷交易

3 杠杠作用 抵保證金獲得未來交易的權(quán)利 資金應(yīng)用高

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2019年中報,上半年實現(xiàn)營收 28億元,同比增長 29%;實現(xiàn)歸母凈利潤 6.7億元,同比增長 45%; 扣非凈利潤 6.3億元,同比增長 50%。經(jīng)營分析 中報業(yè)績符合預(yù)期,利潤率持續(xù)提升,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額增長 313% 2019年上半年公司毛利率 37%,同比增加 2.4pct; 凈利率 24%,同比增加2.6pct;凈資產(chǎn)收益率(攤薄)為 13.56%,同比增加 2.5pct。

銷售/管理(不含研發(fā)) /財務(wù)費用率分別為 1.73%/3.26%/-0.51%,同比下降0.51/0.44/0.75pct,上半年因為匯兌收益實現(xiàn)財務(wù)費用大幅下降。 研發(fā)費用同比增長 46%。

公司現(xiàn)金流情況持續(xù)好轉(zhuǎn), 2019年上半年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額 7.9億元,同比增長 313%。 公司現(xiàn)金回流加速,應(yīng)款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅下降為 35天( 2018年同期 46天)。

挖掘機油缸受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善增速略超預(yù)期,泵閥業(yè)務(wù)持續(xù)放量翻番增長 挖機油缸: 2019年上半年挖掘機銷量 13.7萬臺,同比增長 14.2%。 公司在國內(nèi)挖掘機油缸中的市占率維持 50%以上,上半年共銷售挖掘機專用油缸25.56萬只,同比增長 13%,實現(xiàn)銷售收入 12.33億元,同比增長 25%。 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,大挖油缸占比提升,收入增幅超過銷量增幅。

非標(biāo)油缸: 上半年銷售非標(biāo)油缸 7.86萬只,同比增長 18%,收入 6.33億元,同比增長 8%。上半年非標(biāo)產(chǎn)線仍被挖機油缸占用部分產(chǎn)能,影響產(chǎn)銷量。高空作業(yè)平臺液壓件開始大批量配套在馬尼托沃克、特雷克斯、浙江鼎力等海內(nèi)外高端客戶上;汽車吊、 泵車領(lǐng)域均有新的批量配套投放市場。

液壓泵閥: 子公司液壓科技泵閥銷量大幅增長,收入同比增長 , 繼續(xù)保持了小挖市場液壓件的高份額,中大挖液壓件也大批量配套在了各大主機廠的主力機型中,市場份額逐月提升。盈利預(yù)測與投資建議 公司作為國內(nèi)液壓件,短期內(nèi)挖掘機泵閥業(yè)務(wù)放量,中長期公司向非工程機械領(lǐng)域不斷拓展,不斷擴張成為高端液壓裝備綜合制造商,實現(xiàn)多產(chǎn)品多領(lǐng)域的進口替代。 預(yù)計 2019-2021年凈利潤 12/15/17億元,同比增長43%/25% /15%, 3年復(fù)合增長 27%。 EPS 為 1.36/1.69/1.95元,對應(yīng) PE為 21/17/15倍。 6-12月目標(biāo)價 34元, 2019年 PE 25倍, “買入”評級。風(fēng)險提示 挖掘機銷量不及預(yù)期; 泵閥放量不及預(yù)期; 原材料成本上漲; 匯率波動。

2019H1,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入72.65億元,同比增長16.68%;歸母凈利潤2.26億元,同比增長16.85%,扣非后歸母凈利潤2.14億元,同比增長15.75%,業(yè)績符合預(yù)期。19Q2收入34.61億元,同比增長16.69%,歸母凈利潤8534萬元,同比增長18.18%。業(yè)績略超預(yù)期,主要受益于河北家家悅并表以及靚麗同店增長。

盈利能力維持穩(wěn)定

2019H1,公司綜合毛利率為21.55%,同比略增0.08pct。其中生鮮毛利率維持穩(wěn)定,食品化洗同比增0.19%。19H1銷售費用率/管理費用率分別為15.25/2.09%,同比優(yōu)化0.12/0.16pct。凈利率為3.04%,同比基本維持穩(wěn)定。

展店加速,同店增速高達4.42%

19H1新增門店40家,包括河北家家悅并表11家門店,新增門店中大賣場18家、綜合超市19家、其他業(yè)態(tài)3家。閉店14家,截止19H1門店總數(shù)758家。受益于通脹影響,可比店增速高達4.42上半年新簽約38家門店。河北家家悅整合初具成效,公司全國化拓張邁出步,跨區(qū)域發(fā)展將提速。

深化后臺物流建設(shè)

后臺建設(shè)方面,煙臺臨港常溫物流分撥中心即將完工,生鮮加工中心主體工程正在施工中;南萊蕪生鮮加工中心預(yù)計2019年底建成,分期投入使用;張家口綜合產(chǎn)業(yè)園一期主體建設(shè)工程即將完工,預(yù)計2019年底前部分投入使用。

風(fēng)險提示

山東西部擴張不及預(yù)期,社零增速持續(xù)下行。

跨區(qū)域擴張?zhí)崴?CPI上行持續(xù)利好,維持“買入”評級

公司2019年維持積極展店計劃,陸續(xù)通過收購青島維克、張家口福悅祥、托管濟南華潤門店,從山東中西部邁向全國布局;供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)化布局為公司擴張?zhí)峁┯辛χС?并通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金積極布局新零售。由于同店增速超預(yù)期,全國擴張帶動開店提速,上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計2019/2020/2021年凈利潤分別為5.03/6.01/6.87億元(原值4.63/5.35/5.88億元),綜合參考相對估值比較給予2020年30倍估值,兩年期合理估值29.7元,維持“買入”評級。